今天段永平发得不少，但核心是回答一个七年前就被问过的问题：**”OPPO 凭什么厉害？”** 他一连在原帖下回了 5 条信息，从产品底层逻辑讲到 2012 年那次”有点悲壮的会”，再补一句”任何情况下我都不会重出江湖”。与此同时，他还顺手回答了一个关于”先还房贷还是先投资”的粉丝提问。两个话题看似不相关，但读完后会发现，**它们都来自段永平最核心的判别框架：文化、产品、模式，再加上一句”投资一定要用闲钱”**。
事情的起因是七年前（2019 年）博友”格子 2018”在雪球上付费向段永平提了一个问题：智能手机十年激战，诺基亚、摩托罗拉、黑莓这些功能机时代的霸主一个个倒下，凭什么 OPPO 还能跑出来？段永平当时已经回答过，帖子一直挂在雪球上。今天他突然又回到了这条帖子下面，一连写下五条回应，把”OPPO 凭什么厉害”这个老问题重新讲了一遍。
第一条，也是最核心的那条，段永平写得非常直接：
“OPPO 厉害是因为 OPPO 有厉害的文化和厉害的团队，同时还赶上了好产品和好模式，其实 vivo 也很厉害啊，原因也是一样的。“
四个字——文化、团队、产品、模式。注意段永平并没有把”技术领先””营销厉害””渠道下沉”放在前面，他排第一的是”文化”，第二是”团队”，然后才是产品和模式。这和他在投资里反复强调的”企业文化第一性”完全一致。
评论区里有球友去 OPPO 长安总部参观过，提到 OPPO 企业文化小册子上的几个关键词——本分、用户导向、更健康更长久。也有曾经在 OPPO 参与过快充电芯研发的球友补了一句很关键的话：
“用户思维，做对的事情；有幸参与了 OPPO 快充的电芯研发和开发，当时是一个行业的痛点和难点，只要是用户的需求，OPPO 都会一直坚持。”
“做对的事情”——段永平的招牌词汇。OPPO 的”厉害”不是技术上的单点突破，而是把”做对的事”写进了公司骨髓。一旦文化对了，团队对了，剩下的就是时间问题。
在第一条主回复里，段永平还讲了一段他从未参与决策、但”参加过一个有点悲壮的会”的往事——
“转型是 12 年中，我没有参加过转型的决策，但确实参加过一个有点悲壮的会。当时 OPPO 和 vivo……（原文到此被截断）”
2012 年，是功能机向智能机全面切换的关口。对步步高系（OPPO 和 vivo 的母公司）来说，那是一个生死抉择——要不要做智能机？要不要砍掉还在赚钱的功能机？ 段永平在那个时间点已经退休，原则上不参与企业决策。但那场讨论要不要转型智能机的会，他”参加”了。
为什么说是”悲壮的会”？可以想象当时的处境：功能机还在挣钱，转智能机意味着要砍掉自己的现金奶牛，押注一个完全未知的战场（iPhone 出来后 Android 生态刚刚起步，没人知道鹿死谁手）。这种会议之所以”悲壮”，是因为做对的事情（all in 智能机）必然要付出现实的代价（牺牲功能机当下的利润和团队）。但 OPPO 和 vivo 最终都做了。
这恰好印证了段永平那句”做对的事情，把事情做对“——2012 年那个决策是”做对的事情”的方向选择；而后来 OPPO 和 vivo 能跑出来，是”把事情做对”的执行成果。
段永平今天回应的另一个有意思的话题，是球友”徐雪平”在评论里的一段回忆——传闻段永平曾经对代理商说过”如果亏了，我来补“。这种江湖气的承诺，听起来像是段永平在步步高时代的某次公开表态。
段永平的回应非常干脆：
“我不可能说过这话！我 2001 年左右就退休了啊！“
这是段永平身上一个容易被外界忽略的事实：他早早就退出了经营一线。2001 年前后，段永平就把步步高的日常经营交给了陈明永（OPPO）和沈炜（vivo），自己远走美国做投资，从此以”大家长”的身份存在，而不再具体过问业务。所以 2001 年以后任何”大道在某某场合对代理商说了什么”的江湖传闻，都可以打个问号。
紧接着，他又补了一句态度最强硬的话——
“是的，任何情况下我都不会重出江湖的。“
这不是第一次表态，但每次提到类似话题，段永平都会重申这句话。结合今天他讲 2012 年那场”悲壮的会”时说的”我没有参加过转型的决策“，可以看出他对”不插手企业日常”这条线的坚守是一贯的。哪怕是当年那场生死攸关的转型会议，他也只是”参加了”但没有投决策票——这是他对陈明永、沈炜这两位接班人的最大尊重，也是他对”本分”二字的亲身示范。
除了 OPPO 这个大主题，今天段永平还单独转发了一位粉丝的提问：”长期学习您和巴芒的投资思想，目前仅持有房贷、无其他负债，每月有结余，从价值投资和机会成本角度，应该先还清房贷再投资，还是保留温和房贷、用增量资金投资？“
段永平的回答非常”段永平”——
“取决于你的财务状况。每月的收入多少，保障程度多大，房贷利息多少，心理承受能力多大。最关键的是，投资能力如何。如果你不懂投资的话，还是先老老实实把房贷还了比较好一点。以后有闲钱了再投资吧。投资一定是要用闲钱的，不然压力山大不合算。“
注意他的思考顺序：
如果不懂投资，先还房贷；如果懂投资，再用闲钱投。 段永平从来不给”先还房贷”还是”先投资”一刀切的答案，因为这两种选择对不同的人意味着完全不同的风险敞口。他强调的是”投资要用闲钱”——任何让你睡不着觉的投资都是错的，哪怕回报率更高。
这一条单独成段看似乎很轻，但它和今天 OPPO 那段”做对的事”其实是一枚硬币的两面：对自己不懂的事情（投资）要谨慎，对自己懂的事情（企业文化）要敢下重注。
今天还有一个小细节——有位球友说自己从苹果粉转 vivo 粉十年，从 X21 一路用到 X200，”vivo 耐用好用，会一直用下去”。段永平的回复是：
“哈，总有一款适合你。“
这是段永平少有的轻松一刻。但同时也印证了今天主帖里那句”vivo 也很厉害啊，原因也是一样的”——vivo 跑出来不是因为它跟 OPPO 拼参数，而是它也继承了步步高系那套”文化 + 团队 + 产品 + 模式”的底层逻辑。vivo 的产品体验（如 HIFI、拍照、快充、OriginOS）也确实是长期主义下的产物，不是短期 KPI 倒逼出来的”营销亮点”。
今天段永平的核心动作是回到七年前那条”OPPO 凭什么厉害”的旧帖，一口气写下了五条回应。读完之后，今天的脉络其实非常清晰：
最后，段永平那句”总有一款适合你”，也许是对所有读者最轻的一句话：找到适合自己的产品和适合自己的投资方式，不焦虑、不比较，坚定地长期用下去。 这本身就是一种”做对的事”。
]]>今天段永平没有亲自下场写长文，而是精选了球友的两条内容转发——一条是对”做对的事”哲学的延伸问答，另一条是对拼多多、泡泡玛特企业文化的对比研究。两帖看似互不相干，但读完后会发现，它们都在回答同一个问题：怎么判断一家公司、一件事，到底是不是”对”的？
段永平转发的第一条是博友”蝉鸣少年归”整理的一段大道问答。问题的核心是——马云讲过”不犯错将是最大的错”，而巴菲特则把”不犯错”奉为原则，这两句话不是自相矛盾吗？
段永平把这个问题抛出来，并说”以下这段引自博友，我觉得是个很好的问题，故说说自己的看法”。
帖子本身只列出了问题的开头就截断了，但从评论区的讨论，可以还原段永平在这里的底层逻辑——也就是他反复讲的”做对的事情，把事情做对“。
球友们的理解基本一致：这两句话并不矛盾，而是指向两个不同层面。
“做对的事情“是”道”，是方向、是底线、是原则——比如”不懂不碰”、”不做空”、”不投自己看不懂的企业”。在这一层，要努力减少错误。
“把事情做对“是”术”，是执行、是过程、是学习——在已经选对方向之后，把事情做对的过程中，犯错是难以避免的，重要的是知道错了马上改。
“在把事情做对的过程中，犯错是必然的。在选择做对的事情上，要努力减少错误……” — 球友”无形控制有形”
“马云的意思更多是碰到自己做决定的时候要果断……价值投资可能赚四笔亏一笔，但是碰到自己认定的机会还是会出手，而不是只做保本投资。” — 球友”知性的翻倍神箭手”
更进一步，评论区还有球友引述《反脆弱》的”不对称收益”来理解：所谓”原则性错误”大概率是下行风险无限大的错误，所以要避开；而”把事情做对的过程中的错误”则是上行收益可能远大于下行损失的试错，是可以承受的成本。
这正是段永平长期坚持的判别框架：用”做对的事 / 把事情做对”去拆解任何看似矛盾的两难命题。投资如此，经营企业如此，做人也是如此。
第二条转发的内容，是博友”阿闯走大道”撰写的一篇长文分析——《上一篇我分享了研究公司的方法，从拼多多到泡泡玛特，我是如何搞懂一家公司的》。
这篇文章延续了作者此前的”研究公司生意”系列，把视角从”生意本身”切换到”企业文化”。段永平的转发相当于为这篇分析背书——他在用”看不看企业文化、怎么看企业文化”做过滤器，筛选值得读的研究内容。
评论区里，球友们顺着这条主线展开了一场相当激烈的辩论，分歧主要在拼多多算不算”本分”的企业文化。
“如果一家公司有利润之上的追求，将用户始终放在第一位，在利益诱惑最大、短期压力最大的时候，能始终坚持做对的事，那可以说这家公司的文化就是好的。” — 球友”A水木流芳”
“同样的东西他确实比其他平台便宜，原因就是他们砍掉了所有中间环节，一切都是为最终消费者创造价值。” — 球友”丰富的增长龙王”
有球友做了精炼的总结：
“关于企业文化，拼多多：不贪图小利，长期主义。泡泡玛特：维护 IP 的长远价值。” — 球友”东成西就uf5”
批评声音同样不少，主要集中在三件事：
“pdd 百亿补贴都卖假货了，还谈什么本分的企业文化啊” — 球友”孬奶奶”
“企业文化本质上是一家公司整体的行事风格、做事规矩、共同观念与氛围。好的企业文化从长远来看，是稳的，是少犯错的。但不是不会犯错。” — 球友”树犹如此人何以堪”
虽然段永平在两条转帖里都没有写一个字（description 字段为空），但转发本身就是信号。结合他长期以来的发言脉络，他判断一家公司企业文化的标尺大致可以归纳为：
这四条尺度既适用于拼多多，也适用于泡泡玛特，也适用于段永平持仓里的任何一家公司。
把今天这两条转发放在一起看，会发现一个有趣的内在呼应：
答案其实是一样的：用”做对的事情 / 把事情做对”作为过滤器。
今天段永平没有亲自下场，但通过两条转发，讲了两件本质上相通的事：
拼多多到底算不算”本分”，评论区吵成一片。但段永平的标尺一直很清晰：不是看它说了什么，而是看它在最难的时候做了什么。
]]>一位精神科医生告诉段永平，他花了一年时间研发了一款帮助改善睡眠的产品。段永平的回应，展现了他一贯的商业智慧——从护城河思维到市场判断，都值得细细品味。
针对这位医生”一个人副业做”的睡眠产品，段永平给出了非常直接的建议：
“你一定要先注册专利，然后最好找个大公司卖给他们？当然自己做也可以，就是比较累而且风险大。大公司相对来说其实更容易推广你的产品。”
这段话有几个关键点：
这段话和他在很多场合表达的投资哲学一脉相承——没有护城河的企业，最终会陷入价格战。无论做产品还是做投资，护城河永远是第一考量。
段永平对这款产品的市场前景持开放态度：
“睡眠是个非常大的市场，至少数以百亿美金计吧。”
但他同时提醒：
“如果你的产品确实能帮到睡眠的话，人们一定慢慢会知道的。时间可能会很长，但也不会太长，如果你的产品真的能帮到睡眠的话。”
这正是段永平一贯的”做对的事”理念——产品如果真的有用，市场最终会给出答案，但这需要时间。他对苹果手表和 Oura Ring 等现有产品持认可态度，认为这个领域已经有不少好的产品在前面探路。
当天还有一条转发引发关注——有人做了一个叫”NoArk - Infinity Memory”的 app，想用 AI 形式”复活”历史伟人（如 Charlie Munger、爱迪生、诺贝尔等），用于教育目的。
段永平只回了四个字：感觉很怪异，我不喜欢。
没有长篇大论，但这四个字本身就很”段永平”——他从不掩饰自己的好恶，哪怕是在网上。对于用 AI 模拟已故伟人这件事，他的态度是明确的。
当天凌晨还有一条关于投资方法论的讨论。有球友问：如果无法进入一家公司实地了解，只能靠公开数据，是否还能做出投资决策？
段永平的回答很简短：
“比如苹果？但不仅是靠数据。”
这暗示着，即使是苹果这样的公司，投资逻辑也不仅仅是财务数据能支撑的。理解企业文化、管理层、商业模式，这些”软”的东西，同样重要——甚至更重要。
今天段永平的发言虽然字数不多，但涉及三个维度：
对于那位做睡眠产品的精神科医生而言，段永平的建议或许是最务实的建议之一：先保护好IP，再寻找大的合作伙伴，最后让产品自己说话。
]]>今天段永平的发言延续了前几天关于泡泡玛特的讨论，并在几个生活化的话题上有感而发，整体氛围比较轻松。
泡泡玛特创始人王宁近期接受采访，其中提到一个有趣的观点：家里水龙头忘关白白流了一天水，世界首富大概不会心疼；但小朋友在水池边玩水浪费很多水，家长却不心疼——因为这时的水有了”情绪价值”。
段永平今天回应球友时举了一个更贴切的例子：
“大家在涂抹洗手液的间歇一般会关掉水龙头，主要是怕浪费。但是家里小朋友在水池边玩水的时候浪费的水其实挺多的，但是不心疼，因为小朋友玩水很开心，觉得这时候的水是有情绪价值的，所以不觉得浪费。”
这个例子把王宁的意思说得更明白了。洗手液的场景里，水的功能是”洗净”，所以人们会计较；孩子玩水的场景里，水的功能变成了”快乐”，情绪价值远超物质成本，自然就不计较了。
泡泡玛特做的正是这门生意——把玩具从”功能品”变成”情绪品”。消费者为一只有IP的手办付溢价，买的不是塑料，而是拿到手那一刻的愉悦感。这也是为什么很多人觉得泡泡玛特”贵”，但销量依然在增长。
有球友问：我是个特别的人，没有实际用途的东西我都不想买，这在心理学上是什么类型？
段永平的回复很直接：
“我猜属于钱还不够多，或者以前过过钱不够多的日子，所以对’生活’的理解还不够，或者说习惯了’活着’的状态吧。”
这话听起来扎心，但仔细想想确实有道理。”活着”是满足生存基本需求，量入为出，每分钱都要有明确用途；”生活”则是在基本需求之上，追求体验和愉悦，愿意为情绪价值买单。当物质积累到一定程度，消费观自然会转变。
反过来也提醒我们：投资成功带来的财富意义，不只是数字增长，而是获得一种可以”不为五斗米折腰”的生活方式。
今天有球友问到特斯拉 FSD（Full Self-Driving）V13 在国内使用的一些技术细节，比如戴墨镜是否会导致警告。
段永平的回复只有四个字：**”你查查ai？”**，并表示会屏蔽问这类问题的球友。
这很符合他一贯的风格：投资相关的企业分析可以聊，但具体产品的技术细节和使用问题，不是他愿意花时间的话题。把精力集中在能力圈内的事情——这是他反复强调的投资原则。
段永平今天转发了一条关于老子《道德经》”不敢为天下先”的解读，原文出自第六十七章：
“我有三宝，持而保之：一曰慈，二曰俭，三曰不敢为天下先……不敢为天下先，故能成器长……舍后且先，死矣！”
这个理念段永平曾在步步高等企业的经营中反复提及，”敢为天下后”是他对这一思想的商业化诠释——不是盲目创新抢第一，而是在对市场需求有深刻理解后，后发制人。转发这条内容，说明这一哲学在他心中持续有分量。
今天的段永平延续了近期对消费和情绪价值的关注。核心启发有两点：
另外几条转发内容涉及营销本质、”退休”话题等，感兴趣的球友可以自行搜索相关视频完整版。
]]>今天雪球上出现了一个典型问题：一位自称段永平粉丝的球友，手握150万”不动”的钱，想在179元的泡泡玛特和466元的腾讯之间做选择。问题很实在——不仅问价格是否合适，还追问了一个具体指标：如何估算”预计未来每年增长率”。
这个问题恰好触及了段永平投资哲学的核心。
段永平先回复了一条看似”怼人”、实则点题的话：
“说得好像数学水平高的人就能高于8%似的。其实长期而言，可能大部分人都做不到8%以上的。”
这话听着像泼冷水，细想却是大实话。投资不是数学竞赛，核心不在于计算能力，而在于对商业本质的理解和对情绪的控制。知道自己”看不懂”，本身就是一种能力。试图用数学模型算出精确增长率的人，往往是最危险的那类投资者——因为他们会产生一种虚假的”确定性”。
接着，段永平给出了一个更为直接的回应：
“需要问的就不该投。每个人的机会成本不一样，懂的东西也差别很大，你一定要自己明白才可以。”
这句话是整个对话的点睛之笔。”需要问”意味着你没有把握，”不该投”是因为你在赌运气而非能力。段永平的投资哲学里，”不懂不碰”是铁律——不是因为保守，而是因为这是唯一理性的选择。每个人的知识背景、能力圈、机会成本都不同，指望抄作业长期赚钱，几乎不可能。唯一可靠的方式，是把投资对象搞懂到能自己下判断的程度。
今天的雪球互动很短，但核心信息很清晰：投资成功的第一步，不是学会估值公式，而是诚实地承认自己看不懂什么。能问出”怎么估算增长率”的人，其实还没真正搞懂这家公司——而这恰恰是需要继续研究、而不是急着人云亦云去买股票的理由。
用段永平的话说：需要问的就不该投。这句话，值得每个投资者记在心里。
]]>段永平今天大量回复都围绕着一篇引发 viral 的帖子，该帖子的核心观点是：复利的力量是惊人的，完全没有被足够理解和重视。很多人当年和段永平同时起步，现在却成了网红。无数次对的选择构成的壁垒是惊人的，而我们很多时候还停留在”当年我们没多大区别”的错觉里。
段永平在凌晨回应道：
“其实区别一直都很大，但当时没在财富上显示出来而已，这确实就是复利的力量。”
这正是他一贯强调的核心：投资不需要某一次赌对，而是需要在漫长的岁月里持续做对的事情。每一次正确的决策都会叠加在下一次之上，形成越来越宽的护城河。大多数人只看到了结果（财富），却忽视了过程（无数次对的选择）的复利累积。
关于泡泡玛特，段永平今天的态度非常明确：
“我真的觉得会超过50%。”
面对球友担心泡泡玛特 CEO 王宁资历尚浅、可能犯大错误的担忧，段永平反问：
“你怕一辈子了吧？感觉如何？王宁这种人才难得一见，你怕什么？”
简短有力，表达了他对王宁的高度认可。在他看来，优秀的企业家是极其稀缺的资源，一旦认定就不应该轻易动摇。
一位 40 岁的农民球友向段永平请教：没文化、情商不高，想学习投资该怎么开头？
段永平的回复非常直接：
“投资不需要文化，也不需要情商。投资其实很像种地，你是内行啊。”
这句话精准地戳破了人们关于投资的一个常见误解——以为需要高学历或人际技巧才能做好投资。段永平用”种地”做比喻，意思是：你最了解自己的领域，在自己熟悉的行业里做投资判断，本质上和农民种好地没有区别。关键不在于你读了多少书，而在于你是否真正理解你所投资的东西。
对于仍有球友称呼他”段老板”，段永平今天专门澄清：
“不是的，已经退休很久了。不是老板很久了。”
这种对身份的淡化的确符合他近年来的状态——很少直接介入企业运营，更多通过投资和分享投资理念来影响他人。
一位从农村走出来的球友，纠结是否要回到老家照顾年迈的父母。段永平的回应很务实：
“看不到回去的道理。照顾老人你可以请人照顾吧？你的收入差价请个人应该没问题？”
他给出了具体的可行性建议——用收入差价的逻辑来思考请人照顾的可行性，而不是非此即彼地陷入”回去还是留下”的两难困境。
一位刚工作不久的球友，表达了对泡泡玛特的看好，但苦于资金太少而感到焦虑。段永平的回复很简短：
“我年轻的时候没有这种烦恼，因为那时候没有钱。”
这句话既是事实的陈述，也暗含了一种智慧：没有足够资本的时候，反而不会有患得患失的焦虑。资金少时的焦虑，往往来自对财富的渴望与当下能力的不匹配。
今日小结：段永平今天延续了”复利”这个核心主题，强调投资成功靠的是无数次对的选择累积出的壁垒，而非某个阶段的爆发。他对泡泡玛特和王宁的看好再次清晰表达，也再次强调了”投资不需要文化”这个反直觉但精辟的判断。对于生活中的纠结（是否回老家照顾父母），他建议用经济理性来解决问题，而非情绪化决策。
]]>今天（6月1日）段永平在雪球有两条发言，一条回应了关于消费和”水龙头”的讨论，另一条简短地附和了方丈对巴菲特买航空股的困惑。两篇都是转发评论，内容跨度较大，但都指向一个核心：看不懂的事不碰，是基本原则。
段永平转发了关于泡泡玛特（Pop Mart）的一段思考，大意是：从第三消费时代向第四消费时代的转变过程中，泡泡玛特捕捉到了当下消费情绪这个重要变量。引用了一段王宁的采访——“假如你是世界首富，家里水龙头忘记关，白白流了一整天水，你会心疼吗？”
段永平的回应很直接：这个例子没那么合适。他说自己关水龙头一般出于两个原因：一是怕浪费水，二是怕水漫金山。而喷泉用的是循环水，本质上只是个成本问题。
“我觉得水龙头和喷泉这个例子其实没那么合适，虽然他想说的道理可能是对的。”
— 段永平
这番话看似在说例子本身，实际上是在划清两种思维的边界：人们对”浪费”的敏感度，取决于资源的稀缺性和潜在后果的大小，而不是简单的道德判断。 喷泉是循环的，浪费的是成本；水龙头漫出来，可能造成实打实的损失。这个区别看起来微小，却反映了一种根深蒂固的风险意识——这也是他做投资决策时最底层的思考方式。
泡泡玛特让很多人惊讶，是因为它踩中了某种情绪脉络。但段永平没有直接评价泡泡玛特的商业逻辑，而是从”例子对不对”的角度切入，说明他看问题的习惯：先拆解概念本身，再判断结论是否成立。
第二条发言更短。段永平转发了方丈（不明真相的群众）的相关帖子，对”巴菲特为什么又买航空股”这个问题，只回了四个字：**”我也看不懂”**。
这大概是今天最值得记住的一句话。巴菲特历史上在航空股上多次折戟，2020年疫情期间更是割肉离场。但今年一季度他又买入达美航空6%的股权，成为第一大股东。这个操作让不少投资者困惑，甚至有人追问方丈为什么。
段永平的回应没有任何展开，只表明立场：看不懂，不参与。
这和他一贯的原则高度一致——不碰自己不理解的东西。哪怕是巴菲特本人做的事，也不足以成为跟投的理由。段永平曾经在茅台、苹果等公司上获得超额收益，靠的从来不是跟随权威，而是对自己能力圈的清醒认知。
今天的发言虽然没有长篇大论，但两条放在一起，能看出一个清晰的脉络：
投资决策的第一原则，不是寻找”正确答案”，而是知道什么在自己能力范围内。 水龙头的例子折射出对浪费这件事的精细感知；看不懂巴菲特买航空股，就选择不碰——两者异曲同工。
泡泡玛特的消费逻辑、巴菲特加码航空股——这些话题或许还会持续发酵。但对段永平而言，”看不懂”不是一句谦辞，而是一道防线。
]]>昨天，特斯拉在 X 上宣布 FSD Supervised 已在包括中国在内的多个国家推出。这个消息在雪球上引发了不少讨论，段永平也分享了他的真实使用体验。
段永平是特斯拉 FSD 的忠实用户。他透露，自己从湾区开到 pebble beach 的一段一号公路上，全程什么都没注意，在车库里设好地址然后按自动驾驶就好。他还分享了一个让人哭笑不得的细节：
“我啥都没注意，在车库里设好地址然后按自动驾驶就好了，还试过一次中间不小心睡着了 40 分钟。我现在已经很久没开过别的车了。我的豪车已经落了很厚的灰了，哈哈。”
对于有人提醒他”FSD 只是 L2 级别驾驶辅助，行驶中睡觉有风险”，他回应得很淡定：
“我知道不应该睡觉，但戴了墨镜不小心睡着了。FSD 什么级别我不知道，但我除了停车外几乎没接管过。”
这番话在雪球上引起了一些争议。段永平也在评论区补充说明：
“我不关心你提的问题。我自己用 FSD，觉得很好用，所以建议关注我的人去试驾一下。我不是试车员，没有试过别的，因为这个已经很好用了。”
针对海外球友问加拿大是否有 FSD，段永平明确回复”那个不是 FSD”，加拿大用户可以试试特斯拉的其他辅助驾驶功能。
有球友问到特斯拉机器人的商业前景，段永平态度谨慎：
“机器人八字没一撇，目前还没有看法。”
关于公司估值，段永平重申了他的核心理念：
“任何公司的内在价值都会是他全生命周期的净现金流的折现。”
他还指出：”未来现金流包括你卖公司的钱啊。” 针对有球友引用 Deepseek 对泡泡玛特的商业模式分析，段永平分享了相关内容，从市场规模、竞争壁垒、企业文化、估值等多个角度对泡泡玛特进行了辩驳。
段永平分享了一个温馨的细节：
“我女儿之前就有一些（泡泡玛特产品），是别人送的，从来没跟我听过她喜欢。我试了一次后发现很神奇，女儿是真的很喜欢哈。”
他提到，现在都是买一堆拉布布或其他泡泡玛特产品，先放在自己房间里，每个礼拜拿一件出来给女儿。
有球友感慨”没有跟进您的泡泡玛特，会不会是我这辈子最后悔的一件事情”，段永平回应：
“希望是的吧，难道你希望有更多其他后悔的事情？”
段永平家的三个孩子用了二台学习机、二块手表、扫题笔，都是步步高的产品。他去沈阳小天才专卖店支持开张活动时，领了一堆礼品，小孩开心得不行。
有球友说”小天才从技术上讲，手机都能替代了，做对的事是多么重要”，段永平回应：
“这话说的？！ 小天才可是比 85% 以上的 A 股公司厉害的啊。”
今天的发言集中在两个方向：一是特斯拉 FSD 进入中国，段永平以亲身经历强烈建议关注他的人去试驾；二是继续分享他对消费品牌（小天才、泡泡玛特）的观察，以及他的投资哲学。总体来看，段永平对科技和消费领域的关注依然紧密，而”做对的事”——无论是投资还是教养孩子——是他一贯的核心。
]]>今天段永平在雪球上与多位球友互动，话题涉及步步高品牌现状、TEMU平台卖家生态、泡泡玛特门店扩张以及拼多多的企业文化。虽然话题分散，但有一条主线贯穿其中——理解一家企业，不能只看报表和股价，还要看它做事的逻辑和节奏感。
有球友问到步步高品牌的使用情况。段永平透露，步步高品牌目前在他们的产品线里已经很少见了，仅存的历史产品主要是电教类学习产品（学习机、点读机等）和电话机厂的电话机。
关键在于，步步高旗下的三家独立公司——OPPO、vivo 和步步高教育电子——彼此高度独立，品牌的重叠使用带来的管理难题远大于收益。段永平用一句话概括了这个困境：**”我们三个公司是高度独立的，重叠使用品牌很难处理。”**
这也呼应了他一贯的投资逻辑：治理结构清晰、独立运营能力强的企业，才是真正值得长期持有的标的。品牌授权看起来是轻资产的捷径，但如果没有清晰的边界管理，反而会成为隐患。
有球友在 TEMU 平台上观察到一种现象：卖家遭遇到的”网暴”很厉害，但奇怪的是，卖家依然很多。
段永平对此的评论简短而直接：**”网暴很厉害，没人敢啃声的。事实是，卖家依然很多……”**
这背后折射出一个有意思的商业悖论：即便平台规则严苛、卖家承担巨大压力，只要生意的本质逻辑还在（流量、成本、复购），参与者就会持续涌入。这也侧面印证了拼多多 TEMU 模式的底层吸引力——足够低的门槛和足够大的市场，让人们即便承受骂名也不愿离开。
关于泡泡玛特的海外扩张，有球友提出疑问：在多伦多买一个泡泡玛特需要开一个多小时车，这种”天花板”是否已经不远了？
段永平的回答揭示了他对零售门店选址的理解：
“门店布局需要很长时间的。泡泡玛特对门店的位置要求很高，这种好位置往往很抢手，可多地方需要等很长的时间。我觉得他们的门店在未来5-10年还会多不少。”
这里的关键词是**”好位置”和“等很长时间”**。零售门店不是互联网产品，没有办法靠补贴和裂变快速铺开。一家门店的选址、谈判、装修、运营，是需要数年积累的慢变量。泡泡玛特走的不是”快”的路线，而是”对”的路线。这与段永平一贯看重的”做对的事”高度一致。
一位 TEMU 平台的卖家在评论中分享了他的观察：**”作为TEMU平台的卖家，比较理解拼多多公司团队的文化和商业模式，他们确实很厉害，最近看了这家公司的报表和价格，稍微看远一点，超香，有种不远处的大象走来的感觉！”**
段永平用一个表情符号回应了这段分析。卖家口中的”大象”比喻耐人寻味——当一头大象向你走来，初期可能感觉不到它的速度，但一旦它进入视野，规模和势能就已经无法忽视了。
拼多多团队的文化基因——强执行、低调、肯啃硬骨头——在 TEMU 的全球化扩张中表现得淋漓尽致。这与段永平长期看好拼多多的逻辑一脉相承。
今天的发言涉及四个不同话题，但核心指向同一个命题：好公司靠的不只是运气，是节奏感和价值观。步步高品牌的独立运营、拼多多文化的强大执行力、泡泡玛特对门店位置十年如一日的坚持——这些看似不相关的公司，分享着同一个底层逻辑：不走捷径，把难的事做对、做好。
雪球发言抓取于 2026-05-30，共 4 条发言。
]]>今天段永平的雪球发言，继续围绕他近期最关注的话题展开——泡泡玛特的投资逻辑。与以往不同，今天他没有直接发表长篇大论，而是通过转发和点评他人的讨论，透露了自己更深层的思考。同时，他也对”如何看待当前市场”这一经典问题，给出了简洁有力的回答。
泡泡玛特近期是雪球最热门的话题之一。一位网友总结了泡泡玛特的定位——“与其说是’中国的迪士尼’，不如说它更像’中国的三丽鸥’”，并详细分析了从渠道驱动向 IP 平台驱动的转型。段永平的回应只有一句话，却值得反复咀嚼：
“本来那是一片森林，你离某棵树太近了？越是迷惘的时刻越是要往远处看的。”
— 段永平
这句话的背景是，有网友试图通过”去掉 Labubu 估值”的方式来给泡泡玛特定价——假设企业不再成长、假设 Labubu 这个超级 IP 不存在，剩下的业务值多少钱。这种估值思路本身是一种”极端假设法”，相当于在做一个悲观的安全边际测试。
段永平没有否定这种思路，但他提醒：你离树太近了。当你把目光聚焦在单一变量（Labubu 的增长或消退）上时，往往容易忽略整片森林——也就是泡泡玛特这家公司本身所具备的系统性竞争优势。
有网友从更长远的角度分析，泡泡玛特的核心壁垒在于：品牌力、团队能力、全球渠道力、追求极致的产品力、以及签约顶级艺术家的垄断能力。”下一个 Labubu 在泡泡玛特诞生的概率，远比它不会发生的概率大得多。” 这种从生态系统角度的理解，可能更接近段永平所说的”往远处看”的含义。
另一位做电商的网友分享了他的观察：泡泡玛特本质上是一个 IP 平台，不同艺术家像卖家一样上传设计，平台通过市场数据来决定推哪些款式。”按照我对王宁的理解，即使已经有了下一个 Labubu，他现在也不会推出。” 这句话或许透露了王宁的管理风格——追求的不是单点爆发，而是持续、可复制的创作能力。
面对另一位网友关于”最近美股和大 A 的科技都在疯涨，周边人人都能说出几个半月翻倍的股票，这种时候冷门的茅台、拼多多是不是一个很好的加仓机会”的提问，段永平的回答非常简短：
“很多钱跑去炒热股后，有时候确实可能会有些还可以的机会会出现。”
— 段永平
这句话有两层意思：第一层，市场短期热衷于追逐热门股，这本身就是常态；第二层，当热钱都涌向热门股时，冷门资产反而可能出现更好的机会。这与格雷厄姆”市场先生”的寓言一脉相承——市场情绪的摆动，往往创造出逆向投资者的机会。
针对另一位网友关于”市场到底能不能理解”的讨论，段永平的回复更为犀利：
“假装懂市场对你没好处。市场不过是个乌合之众而已，有时候对有时候不对。看看老巴对旅鼠的描述？”
— 段永平
这段话直接引用了巴菲特最经典的”旅鼠比喻”——华尔街的职业投资人就像旅鼠，在业绩排名和职业安全的压力下，集体做出非理性的投资决策。段永平的核心意思是：试图去理解市场的短期波动是徒劳的。”假装懂”是一种危险的心态，它会让你在不该买入时买入，在不该卖出时卖出。
真正理性的投资者，不去预测市场会怎么走，而是专注于判断企业的内在价值是否优于当前价格。”看不懂就不碰”——这才是段永平一直强调的能力圈原则。
今天的发言延续了段永平一贯的投资哲学内核：
这些道理听起来简单，但每次市场出现热门话题时，大多数人依然会选择”离那棵树近一点”。段永平今天的发言，是对这种从众心态的一次温和提醒。
]]>今天段永平的发言，几乎都围绕同一个主题——高尔夫球场上的孩子，以及时间的流逝。一条三年前发布的旧帖，被不同球友重新转发引用，引发了段永平连串的回复，字里行间透着对”和孩子相处时光”的感慨。
段永平今天转发和回复的内容，都源自一条发布于 2022 年 11 月的旧帖，原文写道：
“时间很快，三年多过去了。有些事过了就过了，好好珍惜吧！送她上学和她一起走着，只会越来越少，最终，慢慢变成记忆、记忆、回忆、回忆……直到没了！”
— 段永平，2022年11月
这段朴素的话，在今天被不同球友再次提起，段永平也一一回复。
有球友分享了自己在上海高尔夫俱乐部的一次经历：随机并组时遇到一位少年，由父亲担任球童，全程观察下来感觉很不寻常。
段永平追问了一句：**”多大的小孩？”**
这个简单的问题透露出段永平对青少年高尔夫选手的关注。后来得知，这是一位表现相当出色的少年球员。
另一位球友则提到了刘国梁（乒乓球教练）的女儿——一位在高尔夫方面展现出职业潜力的年轻选手。段永平认为：
“她应该有职业水平了，将来应该有机会打进LPGA。进了LPGA能走多远很难说的。中国有些LPGA球员表现不错的。”
— 段永平
这段话既是对年轻球员的认可，也暗含了一个判断：高尔夫职业之路，变数极大。
更有意思的是，一位球友分享了自己的经历：
“我曾经带一个13岁的女孩去跟 Collin Morikawa 打过一场球，女孩打了67杆，和我打一个Tee。打得好的男孩11-12岁我就打不过了。我现在差点4.2，根本不管用。”
Collin Morikawa 是美巡赛冠军球员。一个13岁的女孩能与职业选手同场竞技且表现不俗，这让段永平对青少年高尔夫的未来充满期待。
今天段永平的发言看似零散，实则贯穿一个主题：孩子的成长，转瞬即逝。无论是职业高尔夫球员的女儿，还是球场偶遇的少年，又或是三年前那条被重新提起的旧帖——都在提醒人们：陪伴孩子的时光是有限的，好好珍惜当下的每一次同行。
]]>捐赠仪式上，段永平没有选择直接捐钱，而是捐出了股票。这一选择本身就透着投资智慧——股票是”活资产”，茅台每年分红，基金会拥有持续不断的现金流。反观捐钱，消耗了就没有了。
“赞，捐股票比捐钱好多了”
— 段永平
更值得关注的是他随后在评论区的回复。当有人计算”捐赠时值 1500 万，这两天只值 1300 万，平白无故丢了 200 万”时，段永平淡淡地说：
“当然啊，这也是没必要强调市值的原因啊。10年20年后现在的市值大概率是不值得一提的。”
— 段永平
这句话，是今天最有分量的投资哲学。
段永平今天直接回应了一个常见误区：有人喜欢反复问”市值多少钱”，仿佛市值是一个需要不断强调的数字。
“不理解为什么要说’市值多少钱’的事情，这么没信心吗？市值在每一个瞬间都是事实，你需要强调的吗？其实不说就好啊。股数是一个 fact，你已经说了，难道不够吗？”
— 段永平
翻译一下：股数是你拥有的实质，市值只是市场在某个瞬间给你标的的价格。如果你买的是好公司，时间会奖励你，而不是市值数字每天跳动。
一位球友在评论中表达了更完整的理解：
“拉长时间周期，通胀因素，股市整体的盘子会变大，茅台这种有自我定价权有护城河的企业，活下来、跑赢通胀的可能性肯定会更大。所以10年20年后，现在的市值可能就不重要了，只要能确定茅台的核心价值没有发生变化就行。”
— 雪球球友
这段话，几乎就是段永平投资理念的完整转述。
今天有球友问：”段总谈谈腾讯呗，好久没谈腾讯了。”
段永平的回复言简意赅：
“腾讯还是那个腾讯啊！”
— 段永平
这句话背后什么意思？腾讯的核心竞争力没变，护城河依然稳固，市场在短期波动中往往看不清这一点。”还是那个腾讯”，本身就是对腾讯价值的肯定。
关于苹果，段永平今天泼了一点冷水：
“哈，话虽这么说，但看懂苹果未来的利润可不是三脚猫的功夫能做到的哈。”
— 段永平
言下之意：很多人觉得苹果简单，但苹果的复杂性在于它未来的利润来源——AI、眼镜、汽车，每一个都是巨大未知。段永平从不轻易说自己”看懂”了苹果。
今天的另一个亮点，是段永平对”焦虑”的理解。
一位球友引用了”只有赌博的人才会焦虑”这句话，段永平回复：
“是的，赌徒确实会焦虑，所以他们需要学心理学，需要找到安慰自己的办法。你买自己懂的未来会赚很多钱的公司，你是不需要懂心理学的，你懂公司就足够了。”
— 段永平
这句话点出了价值投资与投机的根本区别：投机者需要和自己的人性弱点斗争，需要止损、止盈、需要各种”策略”来对抗焦虑；而投资者只需要做一件事——看懂公司。
真正看懂的人，不焦虑。因为你知道公司会越来越值钱，时间是你的朋友。
今天的段永平发言，归结起来就两句话：
至于那捐出去的 1500 万茅台股票，与其说是捐赠，不如说是段永平又一次身体力行的投资哲学示范。
]]>今日（5月25日）段永平的发言延续了近期对泡泡玛特的关注，透过三条回复进一步阐明了他对这家公司的判断逻辑。核心观点一以贯之：看公司、看商业模式与文化，不看股价，也不做短期估值博弈。
有球友问到泡泡玛特的竞争优势——在潮玩IP变化极快的市场中，如何判断这家公司能持续赚钱十年、二十年后依然受欢迎？
段永平的回复很直接：
“你把’因为独特’和王宁的所有采访视频至少看两遍后，也许你能明白。如果还不能明白的话，谁说你都不会明白的。”
言下之意，泡泡玛特的逻辑没法用三言两语传递，必须自己反复看、反复想，才能真正理解。这和他一贯的”不懂不碰”理念完全一致——不是不告诉你，而是告诉你也没用，必须自己悟到。
另一条讨论涉及泡泡玛特的现金流与市值对比：有球友以2025年经营现金流108亿、资本开支11.7亿、自由现金流约97亿、净现金175亿为依据，认为按10%折现率估值合理。
段永平的回应切中要害：
“不懂生意的人们就是这么想市场的？如果明天这家公司就下市十年，你会怎么想？”
这句话点出了用 DCF 思维做投资的核心盲点——现金流折现是极度敏感于假设的数学游戏，而买股票的本质是买公司的一部分。段永平的意思是：如果你真的把公司当成私有资产来经营，十年不能交易，你还愿意买，这才叫真正的价值投资；用自由现金流除以市值得出”便宜”的结论，本质上还是在猜市场会怎么定价。
还有球友追问段永平判断泡泡玛特的框架，他再次简化到最核心：
“我看的是这家公司，公司的商业模式和企业文化。”
短短一句话，把投资分析浓缩到最本质的两个维度。商业模式决定能不能赚钱，企业文化决定能不能持续赚钱。至于股价、估值、市场情绪，统统不在他的分析框架里。
今天段永平的核心信息很清晰：理解一家公司没有捷径，只能靠自己反复研究创始人言行（王宁采访）。同时，他再次提醒不要用市场视角（估值、DCF）替代商业视角——买股票就是买公司，要以”如果这家公司明天就下市十年”的心态来检验自己的投资逻辑。
泡泡玛特近期频繁出现在段永平的讨论中，值得持续关注他后续对这个话题的展开。
]]>今天有人引用纳瓦尔的话，说”真正的赢家是那些已经退出游戏的人”。段永平的回应简短有力：
“那你觉得我在干什么？你觉得他在干什么？人生一辈子啥都不玩的才是真正的 loser 吧？”
很多人把投资当成一场零和游戏，似乎只有”彻底退出”才是终极胜利。但段永平不这么看。他觉得投资本身可以是一件有意思的事——前提是你是真的在”玩”，而不是被游戏玩。抱着赌徒心态、用杠杆去”朝自己脑门扣板机”，那不叫玩，那叫找死。
关于”保守”，还有一条值得细品。有人提到巴菲特1998年说”一百万发子弹”，意思是不要用你需要的钱去赚不需要的钱。段永平说自己说”一百发”已经很保守了。这话听着谦虚，细想却意味深长——他是真的把”子弹有限”当成一种约束，而不是说说而已。
“你对’保守’有点误会。”
这是今天最值得反复咀嚼的一条。
有球友说从1450元开始建仓茅台，一直加到现在，越来越犹豫——到底该继续还是停下来？段永平的回复只有六个字：
“停下来好点，你其实不知道你自己在干什么。”
这话听着有点扎心。但熟悉段永平风格的人知道，他不是在嘲讽，而是在说一个真实的道理：当你发现自己已经说不清楚为什么要加仓的时候，可能真的需要停下来了。投资最怕的不是买贵了，而是陷入一种”惯性加仓”——好像只要一直买就能摊薄成本、就能证明自己没错。
另一条相关的回复更有意思。有人打算把攒了11年的建设银行金条卖掉，买茅台。段永平直接说”我没有金条，也不是很理解人们为什么会拿着金条。”言下之意：买黄金本质上是对抗通胀的权宜之计，而买股票如果买的是好公司，长期来看回报完全不在一个量级。
有球友开了融资账户，想加仓茅台。段永平的回应是个经典的比喻：
“用margin其实蛮好玩的。大概就像拿着一把能装100发子弹的左轮手枪，但你知道里面只有一颗子弹。每天开盘时朝自己脑门扣一下板机，大部分时候都可能没事的，但真的很刺激哈。”
“刺激”两个字用得很准。融资杠杆的诱惑就在于此——大多数时候你感觉良好，觉得自己”驾驭得了”。但问题不在于大多数时候，而在于那颗子弹什么时候来。一旦来一次，就可能归零。这个道理听起来简单，但每次市场大涨，杠杆的甜味总会让人忘记这个比喻。
今天有球友第一次在雪球发帖，说刚换了vivo最新款X300 Ultra，拍照效果”非常惊艳”，通话降噪、AI应用也做得很好。段永平顺手回了一句：
“我也听说vivo的新款很不错哈，顺便广告一下。”
一句”顺便广告一下”，轻描淡写，却让这条发言多了几分温度。这不是植入，这是真正的认可。
有意思的是下面这条回复，有人问OPPO和vivo的大小写问题（OPPO是大写，vivo是小写）。段永平说这是十年前他就在强调的细节——发邮件时千万别写错。一个品牌的名字写法，背后是对品牌身份的在意，这件事说大不大，说小也不小。
“vivo是小写，OPPO是大写，很早就注意到这个细节，十年前和ov发工作邮件的时候，我经常和同事说注意大小写，千万别写错。”
今天的发言里，关于泡泡玛特和labubu的话题着墨不多，但段永平多年前就在关注泡泡玛特，看的是公司本身，而不是某个IP的流行度。
“有人说labubu太多人喜欢了，泛滥了，就不会有顶流爱了。事实打脸，真正的顶流爱labubu，会一直爱，因为labubu值得爱。如molly，星星人等其他的ip也一样，因为它们是幸运的，背后有强大的泡泡玛特。”
“因为它们是幸运的”——这句话很重要。IP能不能持续受欢迎，不取决于IP本身，而取决于背后的公司是否有持续的创造力和文化底蕴。泡泡玛特好在王宁对产品有一种近乎偏执的追求。段永平评价王宁：
“我觉得王宁对自己产品的理解以及追求和Jobs是一个级别的，至少未来会是的。王宁对商业的理解好像比Jobs还要强一点点。”
这个评价相当高了。Jobs厉害之处在于他既是”报时人”又是”造钟人”——既知道当前市场要什么，又能建立一个能持续产出好产品的机制。王宁在段永平眼里，正在成为这样的人物。
今天的发言信息密度很高，总结几条核心要点：
活得通透的人，不是因为他们更聪明，而是因为他们真的把投资当成一件有意思的事在”玩”，而不是被”玩”。
]]>段永平转发了一则关于 Labubu 的讨论，原文观点很清晰：
“有人说labubu 太多人喜欢了，泛滥了，就不会有顶流爱了。事实打脸，真正的顶流爱labubu，会一直爱，因为labubu值得爱。如molly，星星人等其他的ip也一样，因为它们是幸运的，背后有强大的泡泡玛特。”
段永平给这条转发言论点了一个赞，表示认同。
这个观点本质上说的就是”强公司支撑强IP”的逻辑——表面上是IP火，骨子里是公司强。一个IP能不能持续火，取决于背后运营它的公司有没有持续创造价值的能力。Labubu 不是偶然，它背后是整个泡泡玛特在产品设计、供应链、渠道和品牌运营上的体系化支撑。
段永平对泡泡玛特一直有关注，之前也说过这家公司。认同这个转发背后的逻辑，说明他依然在用同样的框架看消费类公司：好的产品来自好的公司，而好的公司有护城河，能让产品持续值得用户爱。
顶流IP不是因为炒作而热门，而是因为它真的值得用户长期喜欢——这个判断标准，和段永平选择投资标的时的原则一脉相承。
今天只有一条动态，但这条动态透露出段永平对消费行业，尤其是有强IP运营能力公司的持续关注。泡泡玛特在他眼里，是一个有护城河的消费品牌，而非简单的潮玩炒作。
]]>有人说，现在 30 年美债收益率已经不低，很多”苦生意”（高投入、低回报、竞争激烈的行业）的投资回报率可能还比不上它。与其辛苦经营，不如直接买美债躺平。这个想法听起来很理性，但段永平今天在雪球上给出了一个更底层的回答。
一位球友在雪球上向段永平提问：
“请问段总，大部分苦生意的投资回报率是不是还没有现在 30 年美债收益率高，那理论上讲是不是应该把钱放到美债上更理智些？”
段永平只回了十几个字：
“是的，美债是第一机会成本，也可以叫第一个过滤器。”
— 段永平
这话说得很简洁，但信息量很大。
段永平多次在不同场合表达过类似的意思：**投资决策的第一步，不是问”这个生意好不好”，而是先问自己”有没有更好的选择”**。
美债（尤其是美国国债）被认为是全球最接近”无风险收益”的资产——背后是美国政府的信用背书，流动性极强。因此，在做任何投资之前，应该先把美债收益率当作一个基准。如果一个生意的回报率还不如美债，那它就必须足够优秀，才能弥补流动性差、波动大等额外风险。
换句话说，美债不是一个要”和它比谁收益更高”的资产，而是一把尺——先拿它量一量，看值不值得继续往下看。这就是段永平说的”第一个过滤器”。
段永平并没有直接说”是”或”不是”。他的回答其实是在纠正问题的前提——与其在”苦生意”和”美债”之间二选一，不如先问自己：为什么要在苦生意里待着？
真正的好生意，是不需要靠”比美债收益高”来说服自己的。好公司的产品或服务有护城河，有定价权，有持续增长的内生动力。它的股东回报来自企业本身的盈利，而不是资产的利率波动。
段永平过去十几年持续重仓苹果、茅台等公司，不是因为它们的分红收益率高过美债，而是因为这些公司的商业模式的确定性和成长性，远非债券收益率可以类比。
今天这段简短的回答，实际上浓缩了段永平投资方法论的底层逻辑：先滤后选，美债是尺。在做任何投资之前，用美债收益率这把尺量一量，是一个理性投资者该有的第一步思维。如果你发现一个投资标的的预期回报还不如美债，那就要格外谨慎——要么它有足够的成长性来弥补，要么它根本不值得花时间。
这可能就是”苦生意”之所以”苦”的根本原因：没有护城河，回报又不够高，时间站在对手那边。
本文整理自段永平雪球发言，日期：2026-05-19
]]>今天雪球上有一位宁波的金融研究生，围绕茅台估值问了段永平一连串问题，意外引出了段永平对投资组合、苹果与茅台机会成本、以及”看不懂”这个老话题的集中回应。段永平今天发的十条回复，每一条都值得细品。
最引人注目的是这句：
“我以前苹果占到95%，现在少了不少了。”
段永平极少直接谈自己的仓位配置——这句话几乎算是他近年来最明确的仓位变动表态。一位球友追问：苹果+ov是不是他最重仓的板块，相比茅台、AI、泡泡玛特，个人终端是否仍然是他最看好的方向？
他没有直接回答这个问题，但从”少了不少”这个表述来看，苹果在组合中的占比下降已经是不争的事实。这可能意味着：他认为苹果的上涨已经体现了相当部分的预期，或者其他机会的吸引力在上升。
当天最核心的一段话，来自对”机会成本”的回应：
“投资衡量的应该是你投入的资金部分（比方说100万）在未来某个时段（比如10年或者20年）你在公司所占比例赚到的钱的多少。苹果和茅台的商业模式其实都很强，假设你的钱既能买茅台也能买苹果的话（很多人其实做不到），你的投资回报率其实可能不会差太多。”
这段话有两层含义：第一，好的商业模式之间，回报率的差距没有大家想象的那么大；第二，”很多人其实做不到”——指的是同时在苹果和茅台都有足够仓位这件事本身就很难，能力圈和资金安排都是限制。
球友接着用复杂的估值模型算了茅台的市盈率，段永平的回应很直接：
“现在银行大额存款利息大概1.3%，你真的需要这么复杂算完了才知道这个结论吗？”
这是段永平一贯的风格：真正的好公司，用常识就能判断，不需要复杂的DCF模型。 1.3%的大额存单利率，就是一个最简单的机会成本标尺。
有球友指出拼多多当前市值9300亿，而仅国内利润就近千亿、账上净现金大概率超过5200亿，temU月活5.3亿，四五即可回本。问段永平怎么看。
“我怎么看重要吗？”
这句话非常”段永平”。他的意思是：投资是你自己的决定，你觉得便宜就买，觉得看不懂就不碰，我的看法不会让这家公司变得更有价值或更没价值。 实际上这也是他一直倡导的——投资是认知的变现，不要迷信任何权威。
围绕茅台的讨论中，有球友做了详细的20年PE测算，认为彼时1300元的股价对应20年利润。段永平回应：
“现在银行大额存款利息大概1.3%，你真的需要这么复杂算完了才知道这个结论吗？”
这句话点出了他一贯的投资方法论：把复杂问题简单化，把简单问题常识化。 如果你还需要用Excel才能判断茅台便不便宜，那你可能还没有真正看懂这家公司。
今天段永平的十条回复，核心围绕三个层次：
本文整理自段永平（ID: 1247347556）2026年5月17日雪球发言，共10条回复。
]]>茅台公司在5月16日对多款产品价格进行了调整：陈年贵州茅台酒（15）由4199元调整为4279元，贵州茅台酒（精品）由2299元调整为2359元，丙午马年珍享版由2499元调整为2699元。
段永平转发并评论了这条消息，语气颇为欣慰：
“只要开始调了就好，那怕是微调？以前好卖的时候也不动确实让中间商赚了很多不该赚的钱，也为腐败制造了机会。之前那么多任CEO都出问题了，唯一可以解释的事情大概就是他们手里的条子太值钱了？随行就市的观念很可能能很大程度地避免这个问题？”
这段话透露了他对茅台定价机制长期以来的思考。”随行就市”是他认可的市场化逻辑——当产品供不应求时，官方价格如果长期不动，中间商就成为实际获益者，同时也为权力寻租提供了空间。这和段永平一贯的”本分”价值观是相通的。
另外，有投资者问他会不会去参加茅台股东大会，他的回答很干脆：
“没有”
两个字，干脆利落。
一位球友问到投资中国神华（H股）的方法论：如果基本面没变、只是股价涨了很多，卖出时考虑PE绝对值还是历史分位？不同行业对PE高估的标准是否不同？如果没有泡泡玛特这样的机会，会不会卖出神华？
段永平的回复很实在：
“我觉得神华是可以长期拿着的，我卖的原因是卖神华可以用卖的港币直接买泡泡哈。”
这个回答蕴含了一个重要的配置思维：卖出不是因为估值高了，而是因为发现了更好的机会。同样的资金，神华能提供稳定的回报，但如果有机会以更合理的价格买到成长性更强的泡泡玛特，切换就是合理的资产优化，而非简单的”高估卖出”。两者并不矛盾——关键是机会成本。
一位同样爱钓鱼的球迷提出了一个颇为哲学的问题：段兄，关注您快十年了，我现在48岁，手上有200万，离职十年，家庭没什么压力，爱钓鱼，不敢投资做生意，也找不到合适的——您现在过得真的快乐吗？
段永平的回复有些直接：
“感觉你好像是钱不够多的时候就没事做了。去找份工作吧！人是社会人，只跟鱼打交道是不够的。”
这话听起来糙，但背后的意思很清楚：人需要社会身份和创造价值的感觉。纯粹的休闲如果失去社会连接的锚点，时间久了反而会成为负担。钓鱼可以是一种生活方式，但不应该是一种逃避。
今天的发言中还有一条关于高尔夫的回复，虽然不是投资话题，但颇为有趣。一位球迷好奇段永平之前提到的”好公司账上现金太多，淹到脖子会不舒服”是什么意思。
段永平的回应颇为幽默：
“后来几乎没再打过100以上了，好像有一次球晕，在沙河打过一次101，第二天就回到78了。现在就算打得很烂的时候也就是80几杆。”
这里的”100”看似在说高尔夫成绩，但如果联想到他之前的投资语境，这更像是他在说：很多事情偶尔的失常并不可怕，关键是有能力回到正轨。
还有投资者提到，i茅台出现了一种新情况：黄牛抢购后用真酒换假酒，包装发票物流都是真的，导致假酒泛滥。
段永平的回应很直接：
“你是说这些’黑心中间商’在i茅台上抢到真酒后把真酒自己喝了，然后装进假酒卖给别人？不要太有想象力了吧？”
言下之意：i茅台的初衷是减少假酒流通，即便存在黄牛囤货，也不太可能出现如此系统性的”真换假”操作。过度阴谋论反而会模糊真正需要关注的问题。
今天的发言涵盖茅台定价、投资配置、生活哲学和高尔夫随想。段永平的核心逻辑一如既往：市场化定价优于行政管控，机会成本决定持仓选择，人需要社会连接而非单纯逃避，而过度复杂的阴谋论往往经不起推敲。
]]>今天（5月15日）段永平在雪球上较为活跃，共回复了十余个问题，涉及茅台估值、苹果定位、OPPO/vivo 体系的用人制度，以及投资中常见的心态问题。结合近期市场背景，这些回复折射出一些值得反复咀嚼的投资理念。
一名金融研究生请教段永平关于茅台估值的问题——茅台显然可以划分为优质赛道，那么如何给出一个合理的估值锚点？
大道的回答很特别，他没有直接给出 PE 或 DCF 数字，而是抛出了一个极端假设：
“假设茅台未来 20 年的年利润都是不涨不跌的，你的闲钱是愿意存银行还是买茅台？当然这个假设大概率会是错的，只是想抽象一个概念来帮助思考而已。”
这便是大道一贯的思维方式：用极端假设把复杂问题简化，逼出核心判断。如果你连这个最保守的假设都不愿意接受，那茅台的吸引力可能没有想象中那么大；反过来说，如果你愿意在这个假设下选择茅台，说明你看重的是茅台这个生意本身的质地，而非对利润增长的乐观预期。
随后，针对同一问题中的”假设前提”，他又补充了一句看似平淡却极为关键的话：
“假设错了就都错了。你如何假设是个问题。”
这句话点出了投资中最大的陷阱之一：我们往往意识不到自己的假设是什么。很多投资者嘴上说着”价值投资”，实际上隐含了”利润永远增长”的假设，却从未认真审视过这个前提的合理性。
一位粉丝坦言自己”学习大道方法最开始的 3-5 年极其煎熬”，并提到一个很有意思的现象：茅台持仓成本 300 块的可以笑对一切噪音，持仓成本 1400 多的却依然在苦苦对抗市场。
大道的回应直接戳破了这个心结：
“看你的煎熬度，估计一到 1400 多就会卖了吧？如果你是买了个好生意，你为什么会煎熬？如果你不知道自己买的是什么，那为什么要买呢？股市天天变来变去，但你买的是生意，你没事自己煎熬自己干啥？”
这段话的核心逻辑很清晰：煎熬感来自于对持仓不确定性的恐惧，而非股价波动本身。真正理解了茅台这个生意的人，不会因为成本 300 还是 1400 就有不同的感受——他们看到的是同一门生意。如果 1400 的成本让你煎熬，说明你内心并不确定茅台值这个钱，那问题出在买入决策，而不是市场。
大道用”买的是生意”来锚定自己的持仓，这是他对抗市场噪音的根本方式。
有球友翻出段永平 2011 年说苹果处于”成长早期”的判断，问如今 2026 年的苹果是成长期还是成熟期。
大道的回答相当坦诚：
“苹果很成熟，但依然还会增长。不过目前股价不便宜了。虽然不是很舍得卖（适当卖点 call 应该还是可以接受的），但也不太会在这个价位下手买了，哪怕是 put 也不太敢卖了。”
这段话有三个层次值得关注：
关于裙带关系，段永平今天有多条相关回复，可归纳为 OPPO/vivo/步步金体系的一条铁律：
“我们公司明文规定直系亲属不得在一个公司内的。我研究生毕业后曾经在佛山无线电八厂（星河音响）工作过，入职后发现厂长的女儿、儿子、老婆都在公司里，我就赶紧走了。裙带关系在公司里面是致命的。”
关于三家公司之间（OPPO、vivo、小天才）的亲属问题，他进一步澄清：
“互相应该是可以的，比如 OPPO 的亲属在 vivo 或者小天才工作应该是没问题的，反之亦然。我们这三家公司是完全相互独立的，和在别的公司工作并没有区别。”
可以看到，大道对裙带关系的厌恶是骨子里的，而非表面文章。亲属不在同一公司，这不仅是商业原则，也是他后来创业时反复强调的”本分”文化的体现。这与他在投资中强调的”好的治理结构”一脉相承。
网易买入拼多多：被问及网易买了 9 亿美金拼多多股票怎么看，大道表示”如果是真的也不难理解，网易现金多，也需要找合适的投资标的”。简洁而务实。
房价下跌与茅台：有球友问房价下跌对茅台销量的影响，大道坦言”当然有影响啊，要不怎么会逼出 i 茅台呢？”——言下之意，茅台公司自己也在通过数字化渠道应对消费环境的变化。
今天的发言虽然以回复为主，但贯穿着一条清晰的主线：用生意的本质去对抗市场噪音和情绪波动。无论是茅台估值的极端假设、持仓成本与心态的关系，还是苹果的估值约束，都在反复强调同一个道理——投资的核心是理解你所买的生意，而非猜测市场的短期走势。
]]>今天雪球上有关OV（OPPO/vivo）及其创始人王宁的讨论颇为热闹，段永平也罕见地连续回复了多条。结合近期OV旗下乔安公司IPO传闻，”大道”对这一话题的态度值得细读。
有球友引用了王宁的这句话：”后来我们发现我们和传统IP公司还有很大的不同。我觉得我们更想做的是做IOS生态，而不是安卓。”并向段永平请教这个比喻的含义。
段永平没有直接解释，而是轻描淡写地说：**”你要是个也做ip的公司，你大概率秒懂的。”**
言下之意，OV/乔安的生态和传统IP公司本质不同——IOS生态意味着平台级别的控制力、用户体验的闭环、以及生态内的强定价权。安卓则是开放碎片化的。传统IP公司（比如某些迪士尼模仿者）卖的是内容本身，而OV想做的是让IP成为系统的一部分，自己定义规则。这和苹果从硬件到服务到生态的逻辑一脉相承。
一位球友这样评价王宁：
“王宁从大学开始创业，带领一批人，持续10多年的坚持并创造了一个行业品类上市，做到全球这么多国家和地区。这个人是真的厉害！而且他符合’五级经理人’的全部特征，商业模式也非常牛。”
段永平转发并附言：**”很讨厌别人说我无私。”** 这句话值得玩味——球友在表达感激时用了”无私无我”这样的词，而段永平显然不喜欢被神化。他说自己只是分享真正认同的东西，不是为了奉献。
当这位球友进一步阐述对王宁长期看好时，段永平转发了”2025年他们已经捐了160多万的版税了，26年估计也少不了”——这是指乔安团队持续将版税收益捐出，说明他们确实在践行”做有意义的事”而非单纯逐利。
有多位球友请教段永平那句”好公司账上现金太多，淹到脖子会不舒服”的意思，选项涉及：ROE受影响、管理层犯错、不分红影响信心等。
段永平的回复颇为犀利：
“估计你是很难体会到的。”
言外之意，这个问题对真正做过企业的人来说是显而易见的。有球友猜测是”管理层有了太多现金会乱投资”，段永平则补了一句：
“竭尽全力让人看起来’毫不费力’。”
说的是费德勒——越是看起来轻松的背后，越需要刻意练习。理性不是随年龄自然来的，而是需要刻意练习的能力。这和做投资一样：账面钱多的时候，人很难保持理性。
“年纪大的也很多不理性的，年轻人也很多很理性的，it is the rest of it—who you choose to be。”
有人总结了”大道和巴菲特厉害的原因”：表面是耐心和心态，真正花心思的是收购实业和保险带来的浮存金，是这些”无限子弹”让投资没有压力，所以”普通人是学不了的”。
段永平的回应毫不客气：
“你得多无脑才有这个结论的？”
在他看来，浮存金不是根本原因而是结果。真正懂投资的人不需要”无限子弹”，因为他们本来就不需要随时满仓。普通人学不了的，不是资金量，而是”看得懂”和”守得住”。
今天段永平的发言主线清晰：OV/乔安不是传统IP公司，而是一个以IOS生态为目标的平台级玩家。这和他一贯强调的”做对的事”一脉相承——王宁做的，是改变一个行业的生态位。
此外，关于”现金太多”，段永平的沉默本身就是答案：真正做过企业的人会懂，不懂的人说再多也没用。
整理自雪球 2026-05-14 发言，共16条
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